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未來，屬于終身學(xué)習(xí)者
讀書是世界上成本最低的一種投資方式，哪怕只是每天堅持閱讀幾頁，長期下來也會得到不小的收獲與回報。從這個角度來看，讀書與基金投資有著異曲同工之妙，都是相信長期的力量?；诖?，金融界基金聯(lián)合中植基金推出讀書類欄目“悅讀”，誠邀國內(nèi)外學(xué)界、投資圈有影響力的大咖們分享好書，交流讀書心得。
本期悅讀書目《“錯誤”的行為》，興證全球基金推薦并領(lǐng)讀。
市場總處于反復(fù)波動，理性投資很難嗎？投資應(yīng)該怎么做？今天推薦《“錯誤”的行為》，本書由2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的獲得者——理查德·塞勒撰寫，它宣稱要推翻“每個人都是理性人”的假設(shè)，甚至可能命中了你的投資錯誤。
《“錯誤”的行為》為您呈現(xiàn)：
● 葡萄酒的故事
● 稟賦效應(yīng)的啟示
● 塞壬女妖與定投
你的葡萄酒價值多少？
“由于存在許多過度簡化的思維程序，人類大腦的運轉(zhuǎn)必定常常出現(xiàn)問題?！?/STRONG>
——查理·芒格
《“錯誤”的行為》一書中，作者講述了經(jīng)濟(jì)系主任理查德·羅塞特的故事。
羅塞特一直是一個十分喜歡收藏葡萄酒的人。他告訴作者，在他的酒窖中，有的酒是他當(dāng)初花10美元買來的，現(xiàn)在卻價值100美元。實際上，當(dāng)?shù)赜形唤形榈系木粕淘敢庖援?dāng)前的市價收購羅塞特收藏的酒。
羅塞特說，自己會在某個特殊的日子開一瓶葡萄酒喝，但絕不會花100美元買一瓶葡萄酒喝，他也沒有把酒賣給伍迪。
但仔細(xì)想想：如果他愿意喝掉一瓶能賣100美元的酒，那么這瓶酒的價值肯定是100美元。既然如此，他為什么不愿意花100美元買一瓶這樣的酒呢？即使作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，羅塞特依然這么想。
如何解釋這種“錯誤”的行為？對于那瓶價值100美元的酒來說，喝這瓶酒的“機(jī)會成本”（即選擇時，被舍棄的選項中的最高價值），就是伍迪愿意出的價錢。不管是羅塞特喝了自己的藏酒或是買一瓶葡萄酒喝，其機(jī)會成本都是一樣的。但是可以看出，即使是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有時也不會將機(jī)會成本等同于實際的現(xiàn)金支出。因為與實際支付現(xiàn)金相比，機(jī)會成本是模糊的、抽象的。
羅塞特高估了自己所擁有的東西的價值。加之人們會厭惡損失，這種失去的痛苦會令他更難接受，這就是一種“稟賦效應(yīng)”。
“稟賦效應(yīng)”形容的就是當(dāng)一個人擁有某項資產(chǎn)的時候，他對該物品或資產(chǎn)的價值評估會大大增加。
你可能中招的投資“錯誤”
在投資時，你也可能受到“稟賦效應(yīng)”的巨大影響。
首先，你是否會像羅塞特一樣，把“成本價”作為買賣決策的依據(jù)呢？但這卻是一種非理性的心理偏差，理性的決策應(yīng)基于當(dāng)下、面向未來。比如，如果你認(rèn)為市場處于較低估值區(qū)間，或看好未來前景，可能就要做加倉的決定，這種決策與你曾在2900點還是3500點做過一筆投資無關(guān)。
其次，投資者可能會過度美化已持有的資產(chǎn)，認(rèn)為其具有更高的價值和更好的漲勢，或賦予更高的期待。投資者在獲取信息時，往往會截取自己想聽的部分，而忽略掉一些不合自己心意但實際上對自己有利的信息。
第三，投資者可能會把經(jīng)歷過的“運氣”看作自己投資能力的一部分，這是另一種“稟賦效應(yīng)”。有一個經(jīng)典的問題：對于新基民，牛市入市與熊市入市，哪個更好呢？想必許多人會贊同后者，因為如果處于后者，或許更容易讓你擺脫“稟賦效應(yīng)”，提醒自己更理性地建立起對投資的認(rèn)知，而不是沉浸在較為容易的投資階段。
投資應(yīng)是逆人性的，雖然投資者難以做到完全理性，但想要克服“稟賦效應(yīng)”，投資者不妨在猶豫時問問自己，最想要的是什么結(jié)果？與最終的期待相比，短期的痛苦是否真的重要？避免先入為主的思考模式，不將當(dāng)下收益的快樂和虧損的痛苦拿來比較，而應(yīng)找到客觀的參照點。
塞壬女妖，與定投啟示
“運用意志力是需要努力的?！?/STRONG>
——諾獎得主 理查德·塞勒
定投中，很多人明白“定投不擇時、關(guān)鍵靠堅持”，但往往還是半途而廢。定投的知易行難，究竟難在哪兒？
我們不妨跟隨《“錯誤”的行為》，讀讀塞壬女妖的神話——
神話中，塞壬女妖們就像一個樂隊，沒有哪個水手能抵擋歌聲的誘惑，但那些被歌聲吸引的水手都會駛向巖石、難逃厄運。奧德修斯既想聽聽歌聲，又希望活下來，于是設(shè)計了兩步計劃：
首先，要確保水手們不會聽到塞壬女妖的歌聲，所以他讓水手們用蠟封住耳朵；
第二步，是讓水手們把他綁在桅桿上，這樣就不會因影響行動而送命。
理查德·塞勒指出，這個神話隱喻，其實體現(xiàn)了“自我控制”的2個重要方法：
對水手來說，方法是移除會誘使他們送命的因素，畢竟“眼不見、心不煩”。對應(yīng)到基金定投，類似的做法可以是減少你查看收益的次數(shù)，尤其是在你明知現(xiàn)在處于難熬的震蕩期，或是處在啟動定投的頭幾年。
第二，對奧德修斯來說，他選擇了“承諾策略”，即限制自己的選擇，以防止自我毀滅。作者認(rèn)為，類似的方式是提高自己屈服于誘惑的成本，比如，如果你想戒煙，就請一位經(jīng)常能看見你的人，在看到你抽煙時給他兌現(xiàn)支票。投資也一樣，可以提前給自己預(yù)設(shè)某種獎懲措施。
說完方法論，再來看看“自我控制”難在哪里？——作者認(rèn)為，每個人心中都存在兩個自我：“計劃者”和“行動者”。
“計劃者”擁有理性的思維，他關(guān)心未來且有很好的打算，能夠延遲滿足；
“行動者”具有激情、只活在當(dāng)下，會對面前事物做出反應(yīng)直到滿足。
在定投中，每個人心中的“計劃者”能夠幫助投資者更好地規(guī)劃投資組合。但這時候，“行動者”會跳出來操控情緒。正是這兩者的持續(xù)沖突，讓投資者進(jìn)退兩難，這確實是人性的弱點在作祟。需要注意的是，心中的“計劃者”也要尊重“行動者”，避免制定太難實現(xiàn)的短期收益目標(biāo)。
投資與很多事情一樣，知易行難。正如查理·芒格所言：“心理學(xué)其實非常重要又非常有用?！闭J(rèn)識人性的弱點，才更有可能運用理性的力量，謹(jǐn)記長期投資并遵守投資紀(jì)律。
正如季羨林在《八十述懷》中所言：“在這一條十分漫長的路上，我走過陽關(guān)大道，也走過獨木小橋。路旁有深山大澤，也有平坡宜人；有杏花春雨，也有塞北秋風(fēng)；有山重水復(fù)，也有柳暗花明；有迷途知返，也有絕處逢生?！?/STRONG>
常常是經(jīng)歷過低谷、“熬過去”之后，才更可能期待柳暗花明。我們也希望與你攜手見證，好的投資，時間終能看見！
關(guān)鍵詞： 機(jī)會成本 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 自我控制
