穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，7月制造業(yè)PMI延續(xù)回升
【大河財(cái)立方 記者 陳玉靜】7月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年7月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，高于上月的49.0%；7月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.5%，低于上月的53.2%。
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東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，7月制造業(yè)PMI延續(xù)上月開(kāi)始的反彈勢(shì)頭，背后的主要原因是近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)。另外，此前該指數(shù)連續(xù)3個(gè)月處于收縮區(qū)間，環(huán)比基數(shù)低，也是推動(dòng)7月制造業(yè)PMI回升的一個(gè)原因。預(yù)計(jì)8月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，并將在9月延續(xù)。
制造業(yè)PMI延續(xù)回升，新訂單指數(shù)貢獻(xiàn)較大
7月，制造業(yè)PMI錄得49.3%、較5月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)、略超季節(jié)性。其中，新訂單指數(shù)是當(dāng)月PMI回升的主因，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，整體貢獻(xiàn)0.27個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，7月制造業(yè)PMI已是連續(xù)第4個(gè)月處于50%以下的收縮區(qū)間，主要原因仍是需求不足。可以看到，7月制造業(yè)PMI中的新訂單指數(shù)為49.5%，比6月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，是拉動(dòng)7月整體PMI回升的主要原因，背后是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下，市場(chǎng)需求低位回穩(wěn)。
王青表示，7月主要城市地鐵出行數(shù)據(jù)環(huán)比穩(wěn)中有升，顯示居民生活半徑擴(kuò)張、消費(fèi)修復(fù)，疊加近期寬口徑的基建投資保持兩位數(shù)高增水平，都是新訂單指數(shù)的推升因素。不過(guò)，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)低迷，居民消費(fèi)能力、消費(fèi)信心有待進(jìn)一步提振，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效還需要一段時(shí)間，是7月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間的主要原因。另外，不排除近期高溫多雨天氣也會(huì)對(duì)需求有一些短期影響。
7月生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較上月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第2個(gè)月處在擴(kuò)張區(qū)間。高頻數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開(kāi)工率較6月都有小幅回升。
“可以看到，7月生產(chǎn)指數(shù)會(huì)繼續(xù)高于新訂單指數(shù)，意味著當(dāng)前供給保障充分，也預(yù)示物價(jià)短期內(nèi)還會(huì)低位運(yùn)行,缺乏較快上漲動(dòng)力。這是未來(lái)一段時(shí)間PPI將持續(xù)處于通縮狀態(tài)、CPI將繼續(xù)低位運(yùn)行的一個(gè)重要原因?！蓖跚喾治龇Q。
6月可能就是本輪PPI通縮的谷底
除生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)外，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的其他三個(gè)分項(xiàng)方面，7月從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于歷年平均水平附近，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)效果仍不明顯。7月原材料庫(kù)存指數(shù)升至48.2%，較上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于歷史平均水平，顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好后，企業(yè)去庫(kù)存狀況緩解。7月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)繼續(xù)處于50%以上的水平，但這是一個(gè)反向指標(biāo)，越高表明物流配送時(shí)間越短，也代表當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣度較低。
其他市場(chǎng)比較關(guān)注的分項(xiàng)指數(shù)方面，7月制造業(yè)PMI中的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)大幅回升。數(shù)據(jù)顯示，7月以來(lái)除水泥外，原油、鋼鐵、煤炭等大宗工業(yè)品價(jià)格都在小幅走高，價(jià)格回升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
王青指出，背后是6月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，需求端向好預(yù)期增強(qiáng)。這也意味著7月PPI同比降幅將轉(zhuǎn)向收窄。6月可能就是本輪PPI通縮的谷底。值得一提的是，7月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回升幅度超過(guò)出廠價(jià)格指數(shù)，且前者已升至擴(kuò)張區(qū)間，而后者仍處收縮區(qū)間，因此需關(guān)注出廠價(jià)格漲勢(shì)不及原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格可能對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成的侵蝕。
與此同時(shí)，7月新出口訂單指數(shù)仍處于明顯偏低水平，顯示三季度出口仍面臨考驗(yàn)，大概率會(huì)延續(xù)同比下滑走勢(shì)。另外，7月小型企業(yè)PMI低位回升，但仍繼續(xù)處于偏低狀態(tài)。這是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要薄弱環(huán)節(jié)，也將是7月政治局會(huì)議后穩(wěn)增長(zhǎng)政策的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的積極因素正逐步顯現(xiàn)，生產(chǎn)活動(dòng)保持?jǐn)U張、需求不足影響減弱，市場(chǎng)主體信心有所回升。但是，也要看到地產(chǎn)鏈和出口鏈的拖累依然較大、內(nèi)生動(dòng)能還需鞏固增強(qiáng)，伴隨政策落地效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)修復(fù)。
7月服務(wù)業(yè)PMI為51.5%，低于上月1.3個(gè)百分點(diǎn)。王青認(rèn)為，主要原因是環(huán)比基數(shù)較高，特別是市場(chǎng)需求環(huán)比持續(xù)回落，但該指標(biāo)仍連續(xù)6個(gè)月位于比較高的景氣區(qū)間。這表明疫情沖擊消退后,各類服務(wù)行業(yè)景氣度低位反彈過(guò)程仍在延續(xù)。其中，從行業(yè)看，在暑期消費(fèi)帶動(dòng)下，居民休閑消費(fèi)和旅游出行增加，鐵路航空運(yùn)輸、住宿餐飲、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。這抵消了房地產(chǎn)行業(yè)收縮帶來(lái)的影響，帶動(dòng)整體服務(wù)業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)。
8月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴(kuò)張區(qū)間
7月建筑業(yè)PMI為51.2%，較上月大幅回落4.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受高溫多雨等不利因素影響，近期建筑業(yè)施工進(jìn)度有所放緩。但7月建筑業(yè)PMI仍位于擴(kuò)張區(qū)間，表明短期內(nèi)基建投資還將保持較快增長(zhǎng)水平。這會(huì)在很大程度上抵消房地產(chǎn)投資下滑影響，穩(wěn)定整體投資增速。
整體來(lái)看，7月制造業(yè)PMI延續(xù)回暖，非制造業(yè)PMI有所回落，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)比上個(gè)月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，降至51.1%，顯示二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能偏緩的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。這是近期政策性降息落地，一批穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施正在陸續(xù)出臺(tái)的直接原因。
7月政治局會(huì)議明確要求“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需”，“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”。王青稱，預(yù)計(jì)接下來(lái)各類宏觀政策會(huì)朝著提升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能方向全面發(fā)力。其中，銀行信貸會(huì)提速，基建投資有望保持較快水平，各地各部門促消費(fèi)力度將明顯加大，特別是房地產(chǎn)支持政策會(huì)大幅加碼。這將對(duì)制造業(yè)供需兩端形成比較明顯的提振作用?！拔覀兣袛?月制造業(yè)PMI有望升至50%以上的擴(kuò)張區(qū)間，并將在9月延續(xù)。”
王青認(rèn)為，后期影響制造業(yè)PMI的主要不確定因素有兩個(gè)：首先是全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大趨勢(shì)下，下半年外需的放緩程度。7月政治局會(huì)議要求“多措并舉，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，顯示政策面已在為這一趨勢(shì)安排應(yīng)對(duì)措施。其次是房地產(chǎn)支持政策發(fā)力前景下，三季度樓市能走出怎樣的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。這是決定下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的關(guān)鍵。
周茂華表示，從趨勢(shì)看，制造業(yè)活動(dòng)景氣度有望延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，主要是國(guó)內(nèi)循環(huán)持續(xù)暢通，促消費(fèi)和投資政策支持力度加大，居民和企業(yè)信心逐步回暖，帶動(dòng)制造業(yè)需求改善；同時(shí)，工業(yè)制造業(yè)逐步轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，制造業(yè)景氣度有望持續(xù)改善。但海外需求趨緩，房地產(chǎn)復(fù)蘇有個(gè)過(guò)程，加之高溫、汛期的短期因素?cái)_動(dòng)，預(yù)計(jì)制造業(yè)恢復(fù)是個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。
責(zé)編:劉安琪 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬(wàn)軍偉
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