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太平洋證券股份有限公司曹佩近期對中科曙光進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)步增長，有望充分受益數(shù)字經濟+AI算力需求》，本報告對中科曙光給出買入評級，當前股價為51.87元。
中科曙光(603019)
事件： 公司發(fā)布 2022 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入 130.08 億元，同比增長 15.44%；歸母凈利潤 15.44 億元，同比增長 31.27%；扣非后的歸母凈利潤 11.51 億元，同比增長 45.50%。
業(yè)績持續(xù)高增長， 盈利能力改善。 2022 年， 公司業(yè)績保持快速增長，營收同比增長 15.44%。 營銷投入加大， 銷售費用為 6.20 億元，同比增長 21.78%； 管理費用為 3.10 億元，同比增長 7.72%； 營業(yè)成本增加 12.89%，增速低于收入增速 2.55pct。 全年公司利潤率持續(xù)改善，公司毛利率同比提升 2.52pct 至 26.26%，凈利率同比提升 1.14pct 至12.43%。 公司凈利潤維持高增長趨勢，主要得益于毛利額增長及對海光信息等聯(lián)營企業(yè)的投資收益增加。
持續(xù)加大研發(fā)投入， 不斷鞏固核心產品競爭力。 2022 年度公司研發(fā)投入 24.72 億元， 占主營業(yè)務收入的 19.01%， 公司近三年累計研發(fā)投入 49.46 億元， 2022 年新增研發(fā)人員 573 人， 新增獲得專利授權 126項。 在國產化背景下，公司核心產品自研能力不斷提升。 公司分布式存儲方案單套存儲容量已能達到 300PB 容量； 22 年推出業(yè)界首款液冷存儲 ParaStor， 在業(yè)內權威存儲性能測試 IO 500 榜單中位列 10 節(jié)點榜單第一名； 今年 2 月， 公司 XStor1000 分布式塊存儲系統(tǒng)以第一份額中標移動集采， 中標 445 套。 公司持續(xù)開發(fā)基于國產處理器的高端計算機、 IO 芯片和 IO 模塊、底層管控固件，突破高端計算機核心關鍵技術，不斷提升自主創(chuàng)新能力。
深耕算力基礎設施領域， 積極參與國家樞紐節(jié)點建設。 公司在算力基礎設施領域深耕多年，具備算力一體化服務能力， 積極參與國家樞紐節(jié)點建設。 2022 年 7 月，公司正式推出“全國一體化算力服務平臺”，通過統(tǒng)一的算力服務門戶，實現(xiàn)全國范圍內智能算力、通用算力資源的融合調度及彈性供給； 2023 年 2 月，公司參建國內首個“算力交易平臺” ， “東數(shù)西算”工程迎來重要里程碑。公司依托在大型算力設施、算力資源調度、算力生態(tài)建設等領域的優(yōu)勢，優(yōu)化“算力交易平臺” 的算力結構，提升人工智能、科學工程的算力供給能力，支撐寧夏成為“東數(shù)西算”工程算力樞紐，融入全國算力網絡，引領區(qū)域數(shù)字產業(yè)集約化發(fā)展。
數(shù)字經濟快速發(fā)展疊加 AI 算力需求景氣， 公司有望充分受益。在數(shù)字經濟發(fā)展新階段， 人工智能、數(shù)字經濟對算力基礎設施建設提出了更高的要求。 公司“全國一體化算力服務平臺” 可完成 AI 大模型訓練等復雜計算任務，并且該平臺已接入全國上百座計算中心算力資源，可助力全國企業(yè)在 AI 產業(yè)、新材料、高端裝備仿真設計、先進制造等領域的交叉融合創(chuàng)新。 公司作為國內重要的算力設施提供商， 有望充分受益于數(shù)字經濟快速發(fā)展帶來數(shù)字基礎設施需求增加， 以及 AI浪潮帶來的算力新需求。
投資建議： 公司作為全球高性能計算領軍企業(yè)， 受益于國產化浪潮及數(shù)字經濟發(fā)展， 營收保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。 在數(shù)字經濟建設持續(xù)深化、人工智能發(fā)展的推動下，公司有望充分受益算力需求， 迎來更大發(fā)展。 我們預計公司 2023-2025 年的 EPS 分別為 1.31 元、 1.72 元和2.12 元，維持“買入”評級。
風險提示： 國產化落地不及預期；行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，招商證券劉玉萍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.02%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.11億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為34.95。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.5。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，中科曙光（603019）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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